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    1. 本杰明?格雷厄姆的投資策略

      時間:2013-10-06  來源:武漢網(wǎng)whw.cc  作者:whw.cc 我要糾錯


      本杰明?格雷厄姆的投資策略

        1976年格雷厄姆逝世后,巴菲特在《財務(wù)剖析師期刊》上發(fā)表了一篇追憶格雷厄姆思維方法的。他寫道:"他存在無懈可擊的記憶力、尋求新常識的無限精神,以及面對任何問題仿佛都能機動思考的才能,不論任何范疇的人摸索他的學(xué)說都會感到津津樂道。" 格雷厄姆是個魅力十足、個性謹嚴的人,同時也是一位勝利的投資巨匠、作家兼教學(xué)。身為紐約格雷厄姆?紐曼投資公司的開辦人,格雷厄姆在樹立證券投資剖析師的專業(yè)練習(xí)、資歷測驗跟考評方面也是盡力而為。
        格雷厄姆1894年生于倫敦。當(dāng)其全家移民紐約時,他還只是個襁褓中的嬰兒。之后父親可憐去世,留下母親以及他們兄弟三人。格雷厄姆在經(jīng)濟拮據(jù)的家庭狀態(tài)下成長,但天資伶俐的他還是拿到了哥倫比亞大學(xué)的獎學(xué)金。雖然他在古典文學(xué)、數(shù)學(xué)、哲學(xué)等學(xué)科的成就極為凸起,但畢業(yè)后哥倫比亞大學(xué)的院長還是把他推舉給了紐約的一家投資公司。1914年格雷厄姆到職時,他對華爾街還是一竅不通。
        入行后沒多久,紐約股市因第一次世界大戰(zhàn)而宣布關(guān)門。待等股市從新開盤時,格雷厄姆很快就以出色的選股技巧而在華爾街鋒芒畢露,并研討了本人獨到的投資方式。爾后未幾他就開始治理別人的資產(chǎn),到了1920年更是申明顯赫。但也就是從那個時候開端,他的好福氣開端逆轉(zhuǎn)了。
        1929年的股市大崩盤不僅搗毀了格雷厄姆的投資組合,也搗毀了他本來想寫一本對于個人投資理念的書的打算。固然格雷厄姆有高明的選股技巧,但是他的客戶仍是和其余人一樣在大崩盤中喪失慘重。格雷厄姆與他的合伙人杰洛姆?紐曼不收分文地工作了五年才挽回了這些客戶的損失。固然這次的教訓(xùn)非常慘痛,但格雷厄姆的正派與誠信也由此申明遠播。
        1934年投資者再度廢棄股票市場時,格雷厄姆與多得出版了知名的《有價證券分析》一書。當(dāng)時多得還只是一位初出茅廬的年青學(xué)者;當(dāng)格雷厄姆在哥倫比亞大學(xué)授課時他仍是一名勤懇繕寫筆記的學(xué)生。格雷厄姆課堂的筆記后來成為了《有價證券分析》這本書的雛型。無數(shù)次重版之后,該書當(dāng)初已經(jīng)成了教科書市場上有史以來重版次數(shù)最多的暢銷書,也是許多投資人眼中的"圣經(jīng)".
        格雷厄姆與多得的這本合著,最初印發(fā)的多少個版本現(xiàn)在已經(jīng)成為珍藏迷的目的,在市場上賣價很高。這些早期的版本之所以特殊吸惹人,就是由于它指出了從前與現(xiàn)在之間市場的異同。舉例來說,作者當(dāng)時所指的金字塔、龐奇準(zhǔn)則、廉價股票變廢紙等景象當(dāng)初仍舊廣泛存在。互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)精神相結(jié)合的新興領(lǐng)域。;對證券法規(guī)相干及所連帶造成的過錯投資決議等分析,現(xiàn)在仍舊實用。其中援用通用公司、福特汽車公司等實例進行講解。
        1949年格雷厄姆為非專業(yè)投資人士撰寫了一本書《聰慧的投資者》,之后曾經(jīng)數(shù)次再度訂正,現(xiàn)在依然是很多書店架上的暢銷書。
        格雷厄姆?紐曼公司為客戶扳回1929年至1930年的喪失之后,就再也未曾讓它的客戶虧過一分錢。30年來,閱歷了1929年股市大崩盤、經(jīng)濟大蕭條以及兩次世界大戰(zhàn)后,格雷厄姆的客戶的年均勻投資回報率為17%,這還不包含蓋科公司(Geico)的利潤。
        1948年格雷厄姆在其投資組合中買下當(dāng)時一家民營的政府員工保險公司(蓋科公司),然而他并未留神到獨特基金不能持有保險公司,因而只好將蓋科變成一家股票上市公司,把底本購并的股份轉(zhuǎn)分給格雷厄姆?紐曼基金的持有人,蓋科公司的股價立即一飛沖天。因為個別基金投資人出賣蓋科股票的時點不同,因而很難估算投資該股票的實際獲利率,但截止至1972年為止,蓋科公司股票的漲幅已超過28,000%.很多投資人把蓋科公司的股票當(dāng)成傳家寶來代代相傳。1995年巴菲特買下該公司最后49%的股票時,蓋科公司作為價值投資典范標(biāo)的的這段歷史又重演了一次。詳情請見"附錄".
        據(jù)格雷厄姆回想,在蓋科公司之前,他跟紐曼僅被視為投資分析的好手。個人貸款又稱零售貸款業(yè)務(wù),經(jīng)過幾十年的發(fā)展,已成為一項重要的貸款業(yè)務(wù)。然而在蓋科公司勝利后,他們被封為投資界的蠢才。
        格雷厄姆從1928年期每周固定撥出2個小時到哥倫比亞大學(xué)教書,始終保持到1956年退休為止。1929年1月份有超過150名學(xué)生注冊上課,即便在大崩盤之后,格雷厄姆的課也是堂堂爆滿,這對商學(xué)院名譽的樹立可說是功不可沒。巴菲特也就是在哥倫比亞大學(xué)接收教導(dǎo)而成為格雷厄姆的自得門生。巴菲特后來壓服格雷厄姆讓他參加了格雷厄姆?紐曼公司,并和格雷厄姆成為莫逆之交。在1956年格雷厄姆退休后,他本來的許多客戶由巴菲特接手。企業(yè)項目融資它是一種以項目的未來收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式。這些客戶的子孫許多人至今還是伯克希爾?哈撒韋公司的股東。
        在80歲誕辰前夕,格雷厄姆告知友人說,他盼望每一天都能"做一些傻事、做一些聰慧事,再做一些平常事".格雷厄姆82歲高齡時逝世于法國南部的艾克斯。
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